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重庆农商行A股过会H股长期破发

发布时间:2019/08/16 点击量:
  王者至尊报道,作为全国资产规模最大及首家H股上市的农商行,重庆农商行的回A之旅终于通关。中国证监会8月15日公告称,重庆农商行的A股首发上市申请获发审委审议通过。这意味着,重庆农商行将成为第12家A+H股上市银行,也是首家A+H股上市的农商行。
  2010年底,重庆农商行成功发行H股;时隔7年后,重庆农商行于2017年底向证监会报送招股书首次申报稿,重启A股上市路,直至2019年8月15日过会,重庆农商行的A股IPO之路足足走了近600天。
  重庆农商行成立于2008年6月27日,是在重庆市联社及39个区县行社的基础上引入新的法人股东发起设立的,继上海、北京之后的全国第3家省级农商行。2010年12月16日,该行在香港主板成功发行H股上市,成为全国首家上市的农商行和首家在境外上市的地方银行,当时的每股发行价为5.25港元。此次该行拟发行不超过13.57亿股A股,约占本次发行完成后总股本的11.95%。
  作为国内资产规模最大的农商行,近年来重庆农商行的资产规模持续扩张,从2014年末的6188.89亿元增至2018年末的9506.18亿元。据6月最新消息,该行资产规模已突破1万亿元,成为全国首家万亿级农商行。
  2018年,重庆农商行实现营业收入260.92亿元,较上年增长8.85%;实现净利润91.64亿元,同比增长1.73%。与之相比,公司2016年和2017年净利润同比增速分别达10.70%、12.59%,显示公司净利润增速明显放缓。
  该行以传统存贷业务为主要收入来源,2018年实现净利息收入200.14亿元,占营业收入总额的76.71%。2018年末贷款总额为3811.36亿元,同比增长12.65%。其中,公司贷款占比59.74%,零售贷款占比34.96%。截至2018年末,存款总额为6161.66亿元,较上年末增长7.69%。其中,零售存款占比73.79%,是该行客户存款的主要来源;公司存款占比24.98%。
  该行2018年资产收益率为13.47%,在上市农商行中排名第一。国泰君安研报指出,由于该行负债端县域存款成本低,资产端金融市场业务性价比高,使得非息收入、营业费用和资产减值损失均较同业具有优势。预计未来该行资产增速将逐步回升,净利润增速将大幅改善。
  在资产规模和盈利不断增长的同时,重庆农商行的不良贷款率也在猛增。在8月15日的发审委会议上,发审委询问的主要问题有2个与不良贷款相关。在2018年9月14日证监会披露的对重庆农商行首发申请文件的反馈意见中,也对该行的不良贷款情况提出多个问题。
  截至2018年末,该行不良贷款率为1.29%,较2017年末的0.98%上升0.31个百分点。2014年-2017年,该行不良贷款率均维持在1%以下。2018年末,该行不良贷款余额为49.26亿元,较2017年底的33.01亿元猛增16.25亿元,增幅达49.22%,增量接近2017年增量的4倍,这还是在该年度已经核销29.86亿元不良贷款之后的结果。
  重庆农商行的不良贷款中,公司贷款的不良率上升明显,个人贷款不良率则呈下降趋势。
  重庆农商行成功回A,将改变现有上市银行的格局。已在A股上市的7家农商行中,资产规模最大的青岛农商行2018年总资产为2941.41亿元,相当于重庆农商行的三分之一。与重庆农商行地理位置相近的成都银行,2018年末总资产4922.85亿元,规模相当于重庆农商行的一半。
  但重庆农商行的港股表现并不给力,在2010年12月16日港股上市首日就遭遇破发,跌破5.25港元/股的新股发行价,在上市8年多时间里,有半数时间处于破发状态。
  同时,其股价已多年跌破每股净资产,PB仅为0.48倍,最新动态市盈率为3.76倍,总市值389亿港元。
  与之相比,在A股上市的银行股市盈率全部在4倍以上;上市农商行的市盈率大部分在10倍以上。
  恒丰银行研究院研究员杨芮前期接受新京报记者采访时曾表示,重庆农商行在A股上市后,A、H股溢价将收窄,估值将不断趋近,这也是H股上市银行回归A股的动力之一,目前A股估值高于H股,回归A股有助于重庆农商行H股估值的提升。天风证券研报为重庆农商行给出了6.46港元/股的合理目标价。
  2019年,农商行IPO有加速之势,年初有紫金银行、青岛农商行两家上市,还有多家正在排队IPO,仅6月就有上海农商行、南海农商行、顺德农商行三家IPO申请获受理。根据证监会公布的最新数据,截至8月8日,共有19家银行排队IPO,其中有12家农商行。除了重庆农商行刚过会外,还有6家农商行处于预披露更新状态,3家处于已反馈状态,2家处于已受理状态。
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